20 年大部分央企的新签订单增速仍保持了两位数的高增长，基建工程订单 向龙头集中趋势明显，龙头基本面保持高景气。随着降杠杆进入尾声及商业模式的逐步改善，21 年建筑龙头 ROE 有望进入上行阶段，地方国企龙头通过压降付现成本，实现了利润高弹性和报表质量的显著提升，我们认为大基建蓝筹普遍具备利润率偏低的特征，成本和费用降幅空间较大，后续若内在 改革动力得到激发，即使营收仅维持低速增长，也有望取得较好的利润增长 持续性，同时报表质量的改善，亦有助于市场对其投资价值的重估。若通过付现成本压降获得的额外净现金流全部用于分红，其分红收益率则有望明显提升，去年以来产业资本的增持或也彰显对低估值建筑蓝筹的信心。
从估值角度看，目前建筑 PE(TTM)和 PB(LF)分别排全部一级行业倒数第三和倒数 第二，低估值是建筑未来行情修复的基础。全行业横向对比来看，截至 2 月 19 日收盘， SW 建筑 PE(TTM)8.54 倍，建筑 PB(LF)0.85 倍，分别排全部一级行业倒数第三和倒数第二，其中 PE(TTM)仅高于银行和地产，PB(LF)仅高于银行，而沪深300PE(TTM)17.41 倍，沪深 300PB(LF)为 1.91 倍， SW 建筑与沪深 300PE (TTM)及 PB(LF)的比值分别为0.49/0.44，均为 2010 年以来历史最低区域。
今天的地产股绝对做到了carry全场，在最意想不到的时刻一把拉起来，掀起了涨停潮，低估值这块的机会近期是实实在在的发酵了，而最后终于轮到了地产，房价上涨是有目共睹的，但是这波地产股的逻辑还远不止如此。
截至 2 月 24 日，在房地产板块已发布2020 年业绩预告、快报的 65 家公司中，净利润预增、扭亏及略增公司为 20 家，占已发布业绩预告、快报公司约 31%。按 2020 年三季度末预收款/2019 年营业收入观察，房地产板块 2020 年三季度末的预收款总额是 2019 年结算收入的 1.4 倍，仍处于历史较高水平。房企业绩锁定性佳，源于销售持续增长，根据克而 瑞数据及部分已披露销售公司的公告，2020 全年，TOP3、TOP5、TOP10、 TOP20 房企累计销售额分别同比上升 9.1%、7.4%、8.4%、10.4%。展望 2021 年，即使按最极端情景假设，2020 年 4 季度无销售回款入账，2020年 3 季度末的预收款在覆盖 2020 年营业收入增长之后，剩余部分仍能锁定 2021 年预期营业收入的 63%。事实上对于主流地产而言，2020 年四季度销售速度并没有停滞，龙头房企业绩仍有较强确定性。
2021 年 1 月，30 大中城市销售同比增长 68%，其中一、二、三线城市 商品房成交面积分别同比增长 134%、46%、58%;百城住宅类土地成交溢价率保持阶段性高位，100 大中城市成交土地溢价率为 18.4%，较前一个月上升 6.5 个百分点;其中一线城市、二线城市、三线城市成交土 地溢价率分别为 7.7%、14.8%、31.5%，较前一个月分别上升 2.2、5.3、 13.9 个百分点。建议持续关注头部的地产企业。
