亿邦研究院：剖析跨境外汇风险管理万亿市场

是当前国际贸易中最具活力的业态和模式。根据第三方机构的统计数据，2017年，我国跨境电子商务出口交易规模达到6.3万亿元，占货物贸易出口总额的41.1%。跨境支付规模的扩大和国际金融环境的不稳定，持续放大外汇风险影响。据测算，2020年我国跨境电商出口受外汇风险影响的资金规模将接近8000亿元，有望催生跨境金融服务新蓝海。亿邦动力研究院将以跨境金融服务平台海云汇为案例，详细剖析外汇风险管理市场。

一、跨境电商存在三种阶梯式金融需求

与国内在线支付相比，跨境电商支付与境外收款具有周期长、流程长、风险高的特点，具备更强的金融属性。伴随跨境电商企业销售规模和财务管理精细度的提升，对跨境金融会形成三个阶段需求：

1.基本需求：跨境支付与境外收款

跨境支付与境外收款是跨境电商企业的最基本需求，资金安全、回款时效、服务费率、支持货币种类是企业选择服务商的四个考量因素。跨境支付和收款主要通过四类服务机构：第一类具有跨境支付牌照的第三方支付机构，国内共有30家；第二类是PayPal、Payoneer、Worldfirst等外资支付机构；第三类是国外银行；第四类是以亚马逊全球收款为代表的平台方。当前，跨境支付与境外收款服务已经非常成熟，服务费率普遍低于1%，竞争趋于饱和。

图1 2018-2020年跨境电子商务出口交易规模预期

数据来源：艾媒咨询

表1我国拥有外管局下发跨境支付牌照的第三方机构一览

2.安全需求：外汇风险管理

只要企业在经营活动中以外币计价结算，且存在时间间隔，就会产生外汇风险。2018年，跨境电子商务出口交易规模预计达到7.2万亿元，以8%汇率波动计算，受外汇波动影响的资金规模为5830亿元。尤其是最近两年，“一带一路”沿线国家成为跨境电商最重要的增量市场，但新兴市场国家货币汇率震荡更加明显，让企业面临更大汇率风险。汇率风险管理已经成为企业的迫切需求，而只有个别服务商进入这一领域。

图2外汇风险对跨境电商收款的影响规模预期

数据来源：亿邦动力研究院测算

3.增值需求：海外资产管理等衍生领域

根据部分新三板跨境电商企业财报和对跨境电商企业的跟踪报道可以发现，国内已出现跨境零售出口规模过百亿的企业，且有一批销售额超过10亿的企业。

图3环球易购母公司跨境通营收规模

数据来源：企业财报

图4安克创新营收规模

数据来源：企业财报

跨境电商企业随着交易规模的扩大，一方面，企业选择出口不结汇，将资金留存海外，产生短期具有高流动性的衍生金融服务需求；另一方面，如跨境B2B出口从收款到收汇核销期间，跨境B2C积累一定资金量后统一结汇，或上市公司平衡财务报表，都会形成一定量的短期资金，这部分资金无法产生增值的同时还要面临汇率风险，形成短期资金增值管理需求。目前，海外金融机构吸收跨境电商企业资金的成本约为年化6%，跨境电商企业短期资金留存一般为两个月，以此推算，短期增值管理可为跨境电商出口企业带来1%的增值。

图5跨境电商企业短期资产管理收益规模预期

数据来源：亿邦动力研究院测算

二、外汇风险成为不可忽视的挑战

相比跨境支付和境外收款不到1%的服务费率，以及短期资产管理1%的收益，汇率波动能够大幅影响跨境电商企业利润率。在影响跨境电商汇率风险内外因素的综合作用下，跨境电商企业外汇风险痛点开始发作。

1.跨境电商时效产生外汇风险

跨境电商完成交易过程的各阶段时效是影响外汇风险的重要因素。以跨境B2C收款为例，从用户下单到商家将货款结汇到国内账户，要经历四个阶段：一是用户下单、商家发货到用户收货的物流时间，视不同国家和物流方式，需要3到15天不等；二是用户收到产品后确认收货的时间，因用户操作习惯而异，平台自动确认收货通常为5-7天；三是商家发起提款，平台将货款划转到对应的收款账户，各个平台从国外买家确认收货到将货款划转到对应的收款账户期限不等，一般在7-14天；四是商家通过收款服务商，从海外账户转到国内账户并完成结汇。不同平台受时效影响存在一定差异，如速卖通受全部四个阶段时效影响，而亚马逊、eBay则不需要买家确认收货，因此不受第一、二阶段时效影响。

2.利润率下降放大汇率风险影响

我国是制造业大国，加工贸易是中国出口行业的主力之一。但受到国际经济下行、贸易保护主义抬头等外部因素及供给侧改革、劳动成本上升等内部因素的影响，劳动及资源密集型的加工贸易产业利润率不断下滑，仅有2.1%-3.9%。同样的，上游供应端成本上升和全球市场需求增速放缓等因素也影响了一般贸易出口及跨境电商B2B出口，很多企业利润率通常不及5%。跨境电商零售出口利润率水平普遍不低，但在充分竞争的市场，毛利是不断下行的，同时，由于国内电商流量成本激增，大量品牌开始瞄准国外市场，行业利润被摊薄。目前，我国跨境电商零售出口企业中利润率低于10%的超过三成，40%以上企业利润率在11%-25%之间。

图6我国外贸出口各模式利润率情况

在利润率下行的背景下，外汇风险尤其明显。对于毛利率约30%的出口企业，10%的汇率波动可能蒸发企业40%的毛利；而对于毛利率普遍低于10%的跨境电商B2B企业，即使是1%的人民币升值幅度，都有面临亏损的风险。

3.国际市场环境不稳定直接影响汇率

主要贸易国家政策变动，极易引起汇率突发波动。2018年上半年，受特朗普政府税改法案、中美“贸易战”升级以及美联储两次加息等一系列政治经济事件的影响，人民币汇率先升后贬，双向波动增大，汇率从6.25升至6.94仅用了一百天，贬值幅度达11%，超过一般企业的正常利润率。

一带一路成为跨境电商新市场，更容易面临汇率波动。自2013年俄罗斯跨境电商市场红利爆发以来，巴西、中东欧、东南亚、中东乃至非洲地区，都成为跨境电商出口的热点市场。而其中俄罗斯和土耳其这两个单体市场规模过百亿的国家，都是汇率风险的重灾区。土耳其里拉在2018年8月经历了崩盘式暴跌，单日跌幅超16%；俄罗斯卢布则4月和8月遭遇两次暴跌。

图7 2016年4月至2018年10月土耳其里拉对人民币汇率走势

4.跨境电商中小企业缺乏汇率风险规避手段

面对不断扩大的外汇风险管理需求，市场上少有适合跨境电商企业的汇率风险管理产品。

银行的外汇风险管理服务有门槛高、申请流程复杂、涉及文件繁多、受理周期较长的特点，审批结果有很强的不确定性，且银行以服务金融机构及大型企业的标准化产品为主，无法满足跨境电商企业的交易场景和碎片化需求。

图8跨境电商出口卖家规模分布

第三方金融服务商主要集中在即期汇率风险管理，通过提供锁定汇率的方式以降低汇损，如空中云汇提供实时交易型外汇产品，锁定实时汇率；连连支付采用中国银行实时现汇买入价，提现界面锁定实时汇率3分钟。在此类服务模式下，需要用户自己判断汇率变动，而不具备专业知识的情况下，无法通过判断中短期汇率波动降低汇兑成本。

三、海云汇以产业金融背景切入

海云汇在香港注册成立的跨境金融服务平台，为一家家电集团产业链上4千家供应商、3万家经销商客户进行汇率管理、风险控制和外汇交易方面的服务。目前，海云汇开始在跨境电商领域布局，为卖家提供货币兑换、跨境支付、外汇风险管理、外币理财、外币融资等服务。

1.两种模式让中小企业参与外汇交易

跨境电商企业和个人用户主要通过银行进行外汇交易。银行的实盘外汇交易是国内用户的主要交易方式，但银行点差较高，意味着更高的买入价和更低的卖出价，且银行并非随时营业，一些时间段的交易需求无法被满足。

海云汇则主要为中小企业提供外汇交易服务，为满足企业的不同需求，海云汇提供两种交易模式。

团购模式快捷高效。金融产品是虚拟产品，客户往往有“随时买，随时卖”的需求。海云汇主要服务跨境电商企业、跨境投资者、出境旅游者及留学生四大类企业和人群，这让海云汇拥有大量客盘交易需求，使得团购模式持续运行。客盘交易还会为海云汇带来市场信息，使其对市场的把握更加准确，在获得更优的买入价和更多的客户的同时，也有了向客户提供风险管理咨询服务的机会，增加用户黏性，形成循环效应。

图10海云汇外汇交易团购模式

撮合模式消除价差。对于即时性不强的外汇交易需求，海云汇同时提供撮合模式。通过汇聚金融市场中的交易需求，提供一个可以自由进行外汇交易的平台，实现买卖双方的自动撮合。由于不收取交易佣金，撮合模式在满足交易双方非即时性外汇交易需求的同时，也为团购模式拉拢了大批潜在客户，壮大海云汇的客盘交易规模。

2.定制化交易控制外汇风险

传统外贸企业及跨境电商出口企业因其大量的进出口业务，需要频繁进行美元购汇和结汇。部分企业使用留存的美元收入进行对外支付，以此自然对冲外汇风险。但受到进出口业务竞争加剧、现金流紧张、利润下滑等因素影响，此类企业亟需创新性的汇率管理产品，既能及时结汇进行资金周转，又能降低外汇风险，避免损失。

目前，银行提供了大部分的外汇风险控制产品。但传统银行的交易类业务以盈利为中心，为客户提供完全标准化的产品，基本不会根据客户的实际需求进行调整。与之不同的是，海云汇针对不同企业的经营模式、交易规模、外汇风险类型，提供定制化的外汇风险管理服务。首先，识别和计量企业的外汇风险，确定其最大损失承受能力；随后建立相应的风险管理体系，确定资金风控目标，并明确交易操作模式；根据服务周期内金融市场现状进行走势研判和交易敏感性分析，制定合理的套期保值策略；最后与交易对手询价成交，并随时监控交易市值风险。

以海云汇为泰国家电生产企业定制的方案为例：C公司因业务拓展从欧洲引进大规模生产线，公司每年都有大量的欧元购买需求。2015年以来，由于欧元兑美元波动很大，公司的采购成本受到很大的影响。2016年初，C公司认为未来6个月EURUSD即期会从底部反弹，开始小幅升值，但由于美联储加息预期的影响，欧元难以大幅度上涨，其在1.05-1.15之间波动的可能性较大。该公司2016年上半年需以欧元支付几笔到期款项。2016年初EURUSD即期汇率在1.09，该企业预判2016上半年EURUSD即期汇率在1.05-1.15之间波动，希望能把部分成本锁定在1.05以下。

海云汇为其定制了EURUSD即期目标双敲出买入远期方案，当时即期汇率为1.09，该产品期限一年，每月定价，每月交割。如果定价日EURUSD即期高于1.04，客户以1.04买入1000万欧元，并累计盈利点数（定价日价格-执行价1.04）。如果定价日EURUSD即期低于1.04，客户以1.04买入2000万欧元，不累计盈利点数。如果在任意定价日，累计盈利点数超过2000点，或者EURUSD即期汇率高于或等于1.15，该产品提前结束。

该结构的优点是：采用此方案，可以让该公司以低于当时6个月远期汇率（1.093）530点的价格买入欧元。风险是若产品提前结束，客户要重新锁定风险；另外，假如欧元大幅度贬值，公司该交易会出现损失。但是，该公司还是以预期内的价格购入了欧元，从公司整体经济效果看，实际不存在经济损失。

实际上，该客户在2016年2月底达成交易。正如该企业所预计，在2016年2月-5月，欧元对美元小幅升值，很快实现交易赢利。期间该公司每月以1.04的执行价买入1000万欧元，最终在5月底累计盈利点数达到2000点，交易提前终止，累计获利200万美元，该交易使得公司大幅降低了自身的财务成本。

3.全场景嵌入降低跨境融资门槛

跨境电商交易周期较长，平台上的卖家往往有快速回收资金的需求。海云汇在外汇风险可控，资金成本合理的情况下满足客户跨境融资与资金风险管理方面的需求。

目前，海云汇已与骆驼金服开展合作，在跨境保理业务上，通过系统对接、数据共享，全自动化处理跨境电商平台上的中小商户快速回笼货款的需求。跨境出口企业或卖家发布的商品在电商平台生成交易订单后发货，卖家即可申请融资，从商户发起贷款申请到融资款项拨付在30秒内即可完成，并有效规避了由于交易周期较长引起的外汇风险。

图11海云汇跨境融资产品业务流程

未来，通过为跨境电商平台和企业提供外汇风险管理服务积累的资源、案例与知识储备，海云汇将逐步推出低门槛、定制化的外汇风险管理业务，尝试开发流动资金管理产品，打造一站式跨境金融服务平台。

翔御资本合伙人董征：

一直以来，中国都是贸易大国，从事外贸相关业务的企业，因为汇率的变化而导致大规模的亏损的情况，层出不穷。对于大中型企业而言，一般会通过专业机构的管理，对冲掉潜在的风险，但大部分的小微企业，基本没有外汇管理的意识和能力，处于听天由命的状态。

外汇管理需要非常专业的能力，需要对国际资本市场、货币市场有极其深刻的理解，又需要对各种金融工具十分熟练的掌握和运用，市场上亟需能有为大量的小微企业提供此类的专业服务能力的机构。