刘鹤副总理主编的《两次全球大危机的比较研究》,详细对比了1929年的大萧条和2008年的金融危机。他找出了两次危机爆发的十大共同点,其中很重要的两点是美国贫富差距和政府债务。
2007年美国收入分化的程度达到了大萧条前的状态,最富有的1%的家庭拥有全社会23.5%的收入。2007年美国综合债务率则超过了大萧条前的状态,达到了369.7%,超过大萧条时的299.8%。
按照纸面数据来看,2008年金融危机的冲击应该不亚于大萧条。刘鹤总结说:“1929年大萧条造成的经济总量损失和商业破坏要大大超过本次金融危机。总的来看,这次危机尽管短期杀伤程度要轻,但调整可能需要更长时间,深度影响难以估计。”
虎哥认为,杀伤程度轻,调整时间长,深度难以估计的原因正是QE革命。这正是我们今天要讨论的重点。
《虎成论金》过往一期谈到,通过不限量的印钱,美国颠覆了所有的经济规律,平稳度过了新冠疫情危机。美国付出的代价是美元信用受损和贫富差距持续扩大。好处是股市回升,富人的财富急剧增长。根据瑞银集团和普华永道发布的研究结果显示,今年4-7月,全球亿万富豪的财富增长了27.5%,达到10.2万亿美元。美国全民发钱的结果是:收入最低的,占比68%的老百姓,他们的收入比疫情前还要高,同时美国通货膨胀率只有1.4%。通过印钱,几乎所有人的生活状态都更好了。
那么今天,我想请朋友们思考一个问题:美联储这样印钱有没有其它正面的意义?
目前为止,印钱显现出来的最大坏处就是贫富差距,可是换一个角度来看,这意味着资本更集中,资本寻求增值的竞争更激烈。由此产生的后果是,资本与科技结合,一旦科技获得突破,生产力就可以飞速发展。生产力的发展可以消化超发的货币,经济就能重新回归平衡,我把这个过程称为QE革命。请大家注意,贫富差距扩大的同时,美国老百姓的生活和之前相比没有变得更坏。
通过下面的几个观点,虎哥将更深刻地阐述本期要表达的内容。
一、QE革命诞生了互联网产业
QE革命产生的前提是金融自由化。我们看看美国利率市场化的进程:
1、1970年6月,放松10万美元以上、90天以内的大额存单利率管制。
2、1971年8月,尼克松宣布放弃美元兑换黄金。
3、1973年5月,取消1000万美元以上、期限5年以上的定期存款利率上限。
4、1978年6月,打破支票存款不允许支付利息的限制。
5、1980年3月,取消贷款利率最高上限规定。
6、1982年5月,放松3.5年以上的定期存款利率管制。
7、1983年10月,取消所有定期存款利率上限。
8、1986年3月,取消所有利率上限。
美国可以随便印钱以后,才真正开启了互联网时代。在此之前是有电脑但是没有互联网的时代。
第一代电子计算机是用来计算导弹轨迹的,于1945年研制成功。第二代电子计算机可以用来编程,1959年问世。第三代电子计算机是为日常办公研发来使用的,1964年由IBM生产出来。这个时候世界上并没有互联网。
如果企业要想让自己的电脑互联怎么办?自己建!1983到1987年沃尔玛发射通讯卫星,建成了独立的互联网,成为仅次于美国军方的第二套全美电脑互联系统。1990年,美国有15%的家庭拥有电脑,但是没有互联网,只有学术机构之间的有线连接。
1993年9月15日,美国颁布“国家信息基础设施(NII)行动计划,打算用20年时间投资4000亿美元。实际上资本市场投入的资金远远超过这个数,因为美国已经解除了所有的枷锁,进入债务驱动的模式。1995年,互联网商业流量限制解除,实现完全商业化。贝尔、微软、摩托罗拉等都宣布了在高速光纤传送、卫星通信网络等领域的大额投资计划。1995年,全球互联网网民还不到4000人,而2000年,网民数量飙升至3.61亿。
截止到2020年4月,美国综合债务占GDP的比重已经达到435%,远远超过金融危机前的水平。
大家觉得未来这个数字会怎样变化?公司债和个人债暂且不谈,这是以商业行为为主导的,政府债才是我们应该关注的核心。
虎哥想告诉大家,未来美国政府债还会继续攀升。2020年9月21日,美国国会预算办公室预计2050年联邦政府债务将达到GDP的200%,比现在高一倍。虎哥告诉大家,这已经是非常温和的预测了。日本政府债务占GDP的比重从100%上升到200%只用了12年,美国计划用到30年,可能是太高估自己了。虎哥预计在2035年左右,下一轮危机之后,就可能达到这个数值。
因为美国的行为影响着全世界的货币走势,欧洲一定会跟着宽松,人民币也不得不步它的后尘,以规避升值的风险。QE革命是全球性的,下一个核心问题是:这些印出来的钱,会怎么花呢?
二、QE革命的下一步,是“人民的QE”
如何花钱是政治的博弈。2008年以来QE的重点是央行印钞购买企业债,目的是拯救、刺激经济。这一切都是通过银行等金融机构进行的,所以金融集团最先受益。“人民的QE”重点是,央行把钱印出来,直接用于购买或直接发放给老百姓。核心概念是,反正目的是刺激经济,与其用间接的方式让金融机构赚得盆满钵满,不如直接给老百姓发钱来的迅速直接。
2015年3月26日,19名经济学家联名致信欧洲央行,他们认为应该跳过银行,直接印钱注入实体经济,具体方式是政府直接印钱支出、直接印钱给欧元区的居民每月发175欧元。这一计划被称为“人民的QE”。2015年12月,又有65名经济学家呼吁,欧元区应出台更直接的救助计划,认为“人民的QE”是一个可行的选择。2016年10月,一项在全欧进行的调查显示,54%的居民支持直接给企业发钱,只有14%的人反对。
我们本以为这些呼吁会石沉大海,但是在新冠疫情之下,美联储在宣布无上限购债的同时,真的直接给老百姓发钱了。意大利、加拿大、希腊、英国、德国、日本、澳大利亚等国家也都是直接发钱,同样没出现通胀飙升。这至少证明了,央行直接发钱是可行的。
虎哥认为,最先用制度的方式给民众发钱的可能是欧洲。他们应该会设定一定的条件,比如当通货膨胀率低于多少、经济增幅低于多少,当这些条件满足时,就可以启动“人民的QE”。这不是遥不可及的梦,技术上完全可以实现,老百姓也非常愿意,而且经过疫情下的试验,也的确没有发生通胀。
想象一下,“人民的QE”如果和数字货币相结合,每个人的数字货币账户和身份证绑定,经济萧条时全民发钱。以此为契机,将来所有的社会福利都可以通过这个个人数字账户实现。为了实现专款专用,到时候我们账户里可能会出现医疗币、食品币、住房币、娱乐币等等。
三、QE革命的再下一步,是“资本的QE”
虎哥非常理解你此刻的困惑,因为一个社会不可能通过印钱的方式发展,这不符合常理。建设福利社会首先需要生产力的发展。必须有人把产品先创造出来,才能谈如何分配。这个道理虎哥当然明白。“人民的QE”只是给大家描绘了未来社会福利发放的一种状态,创造财富离不开“资本的QE”。
资本的QE一直备受质疑。因为当危机来临的时候,金融资本可以最先获得救助,大企业无需担心,因为央行会直接购买他们的债券,这其实意味着直接印的钱给了他们。这种行为会导致的最大社会问题是,让贫富差距进一步扩大。就像这一次新冠疫情一样,富人的财富3个月增加了2万多亿美元。虎哥在283期说过,经济危机的本质是财富再分配,而政府救市就意味着,阻断再分配。阻断再分配的结果是,每次危机后富人的财富都能够增加。2008年金融危机和这次疫情危机都是如此。
在这里,我们可以反问一句,政府这样做有没有好处?肯定有。大企业无需担心倒闭,龙头股吸纳资金的能力更强,社会更稳定。
我们再深想一层。这些大而不倒的企业,无论是民企还是国企,无论是欧洲还是美国,他们拿到钱以后做什么?简单地说,就是赚更多的钱。有资本的情况下,赚钱最简单的方法是制造垄断,我们先不考虑所谓的反垄断法,其实任何一种垄断都无法持续太久,它总会被新的技术突破、打破。你可以垄断汽油的销售,但无法阻碍电动汽车的诞生。所以,最终所有的大企业都会走向科技研发,只有取得技术突破,才能真正让资本增值。
虎哥的答案已经呼之欲出:只要资本的QE能够用于技术研发,得到技术突破,那么这种印钱就是有价值的。
80年代的互联网,今天的人工智能等高科技产业,本质上都是资本的QE带来的。资本通过技术把生产力推向新的高峰,人类的整体福利就会持续上升。
结合“人民的QE”,基本的消费能力也会大幅提升,我们距离马克思描绘的更高形态的社会就越来越接近。这种情况下,社会发展的动力没有因为福利社会而衰竭,福利只是为社会提供了人尽其才的可能。最终,我们还是要靠生产力的发展实现社会的进步。
四、QE革命下的风险与机会
风险一、货币信用崩塌,通货膨胀上升
这是媒体一直在警告的风险,但是经济学家们看到的是,欧美的通胀率都低的可怜,他们为了让通胀达到2%以上,都可谓费尽心机,但却求之不得。
不要以为这是偶然现象,人类自进入信用货币时代以后,整体通胀率一直在下降,我们有机会再深入讨论,这是一个全新而又深刻的经济学现象,必须要学习马克思的《资本论》才能真正解释,主流的新自由主义经济学解释不了。所以,媒体担心的通胀风险,虎哥认为总体可控。
风险二、世界科技进步停滞
这才是虎哥真正担心的,因为这个风险不可控。谁也不知道下一个爱因斯坦在哪里诞生。手机芯片现在已经做到5纳米,等未来几年做到1纳米的时候,可能会面临技术的障碍,因为在1纳米制程下,电子运行就会出现量子效应,这是我们人类还不甚了解的领域。
再比如说电池领域,锂电池我们已经用了几十年,但一直没有革命性的技术突破,手机和电动车的续航也成为全行业的痛点。现在很多科学领域都面临这种问题,前人给我们的沉淀和老本我们快吃光了,新的理论大师却还没有诞生。
不要以为技术停滞无关紧要。资本逐利的本质决定着,它一定要去增值。一旦找不到科学发展的风口,比如2000年美国互联网泡沫破灭后,资本就涌入了房地行业,政府也推动穷人拥有自己的住房,结果只用了7年就发生了次贷危机。
不患寡而患不均是人类的通病。技术停滞会让社会的不安定因素越来越多。这种情况一旦发生,最后还是要通过“人民的QE”直接发钱进行平衡,否则就会社会动荡。这是我们要面临的真正风险。
那么,在这种时代下,会有哪些机会呢?虎哥认为:
机会一、科技为王,娱乐赚钱
风险和机遇从不分家。有科技停滞的风险就有科技进步的巨额奖赏。未来科学家将越来越“值钱”。在人民的QE革命下,欧美以及未来的中国,一定会进入福利社会。当温饱问题解决之后,人们自然而然就会追求精神享受。所以,未来中国娱乐产品的需求会进入爆炸期。马云能成为大佬也是有原因的。2014年11月世界互联网大会,马云曾说:十年后的机会是健康和娱乐产业,随后阿里大举投入娱乐产业。
机会二、抱上大腿,跟上时代
资本的QE本质是先救大公司。所有政府面临危机的时候都会首先拯救太大而不能倒的公司,这样的例子数不胜数。
再举一个大家不知道的案例。日本经过90年代房地产泡沫后股市一蹶不振,日经225指数,也就是我们常听说的,能反映日本股市的指数,至今远没有恢复到当时的高点,这是大家都听过的一个版本。这个指数是选取225支有代表性的股票,反映的是日本资本市场的整体状况。
而大家不知道的是,日经500指数(衡量日本前500大上市公司的指数)已经恢复到1990年的最高点了。这又说明了什么?说明资本在集中,说明普通企业陷入了失去的30年,而大公司早已找回了那30年。
今天的美股指数也是一样,在苹果、微软、亚马逊、谷歌、Facebook等大公司的市值支撑下才没有下跌,而未来的中国也必然如此。
《虎成论金》·让中国人更懂金融!
《虎成论金》是中国财经视频领域唯一一档由控股公司创始人亲自创作的节目。该节目以“让中国人更懂金融”为核心使命,致力于向社会大众普及金融知识,用微视频和生动的语言,把生冷的金融概念和复杂的投资逻辑转化为通俗易懂的故事。自2015年12月开播以来,通过持续的高质量原创思想观点输出,在各互联网媒体平台累计播放超过1亿次,已成为中国金融业最具影响力的财经视频节目之一。
